Маргарита Бородатова, УК «ДОХОДЪ»: о подходах к структурированию активов

Снижение спроса, недоступность заёмных денег и недостаток оборотных средств: в РСПП назвали три основные проблемы, которые сегодня сдерживают развитие предприятий. В свою очередь в Госдуме подсчитали, что из-за налоговой реформы только с начала года закрылось более 200 тысяч предприятий малого и среднего бизнеса. При этом в исследовании консалтинговой компании Beyond Taylor и Высшей школы экономики говорится, что организации всё чаще упираются не в проблемы на рынке, а в качество собственной управленческой системы, пишут «Ведомости». О подходах к структурированию активов в условиях неопределённости, финансовым инжиниринге и экономическом планировании — в интервью шеф-редактора Business FM Петербург Максима Морозова с генеральным директором управляющей компании «ДОХОДЪ» Маргаритой Бородатовой.

Максим Морозов: В последнее время собственники бизнеса живут в режиме постоянной тревоги с ощущением непределённости. Есть ли у вас, как у эксперта в области финансов, что-нибудь обнадёживающе в условиях дефицита позитивных новостей?

Маргарита Бородатова: Тревога — это точное слово. С этим чувством собственники приходят к нам достаточно часто. Тревогу снижает планирование. Контроль возвращается, когда есть понимание и чёткая система действий.

Даже в условиях неопределённости нужно и можно планировать эффективную структуру активов на годы вперёд.

Максим Морозов: Если говорить о вызовах, с которыми сталкиваются предприниматели, то существуют общеэкономические вызовы и проблемы каждого конкретного бизнеса. С какими из них чаще сталкиваются собственники бизнеса, с которыми вы общаетесь?

Маргарита Бородатова: Сегодня в экономике одновременно сошлись несколько факторов. Прежде всего, это налоговая реформа, высокая инфляция, дорогие заёмные деньги и геополитическая неопределённость. Оказалось, что структура бизнеса, которую предприниматель выстраивал годами, начинает создавать проблемы.

Максим Морозов: Предлагаю остановиться подробнее на конкретных примерах. Как структура может создавать проблемы?

Маргарита Бородатова: Возьмём, например, промышленную компанию. Несколько лет назад собственник купил производственное здание и оформил его не на фирму, а лично на себя. В тот момент это было проще и быстрее. В группе его компаний одна, например, владеет оборудованием, а другие ведут операционный бизнес — до определённого момента такая структура работала.

Законодательство ужесточилось. Регуляторы по-другому смотрят на перераспределение финансовых потоков между связанными лицами. Так что, сегодня недвижимость, зарегистрированная на собственника, может создавать дополнительный фактор риска. Если возникнут претензии кредиторов или корпоративный конфликт, этот актив не будет обладать институциональной защитой.

Максим Морозов: Может сложиться впечатление, что предприниматель изначально строит систему неправильно.

Маргарита Бородатова: Ни в коем случае. Иногда собственники приходят и говорят, что ошиблись при выстраивании системы. На самом деле, любая архитектура бизнеса логична для своего времени. Однако мы понимаем, что внешняя среда меняется. То, что работало раньше, в современных условиях может стать источником уязвимости.

Максим Морозов: Когда собственник обращается к финансовым консультантам, с чего начинается работа?

Маргарита Бородатова: Мы не совсем финансовые консультанты, мы занимаемся управлением активами. Так что, практически подходим к решению таких вопросов. Изначально всё упирается в задачи. Нужно определить, чего хочет собственник. Только после этого можно найти решение.

На рынке можно комбинировать разные финансовые инструменты, которые помогают достигнуть эффективности в управлении бизнесом.

Резюмируя, отмечу, что сначала определяется цель, а затем подбираются инструменты для её достижения.

Максим Морозов: Поговорим про финансовый инжиниринг. Расскажите, пожалуйста, подробнее об этом подходе.

Маргарита Бородатова: Финансовый инжиниринг — это разработка индивидуальных решений на основе финансовых инструментов, которые есть на рынке. Проще говоря, это не возможность работать с отдельными финансовыми инструментами, а комплексный подход к их использованию. В одном случае лучшим решением будет, например, ЗПИФ, в другом — личный фонд, в третьем — портфель рыночных инструментов. Важно, чтобы эти инструменты вместе эффективно работали на бизнес.

Максим Морозов: Есть финансовый инжиниринг, есть обычная комбинация финансовых инструментов. Например, у собственника бизнеса может быть закрытый фонд и инвестпортфель. Но это ещё не финансовый инжиниринг в полном смысле слова. В чём отличие подходов?

Маргарита Бородатова: Простая комбинация инструментов подразумевает, что у собственника есть набор отдельных активов. Например, портфель ценных бумаг или вклады, недвижимость и ЗПИФ. Может быть, уже создан личный фонд. Однако между ними нет корреляции или же она очень слабая. К нам начали приходить клиенты, у которых создан закрытый фонд. Однако его эффективность не очевидна. Набор этих инструментов решает не все задачи в бизнесе.

Финансовый инжиниринг отличается комплексным подходом. Сначала проектируется желаемая структура активов, чтобы в дальнейшем выстроить её и работать с ней. Также определяется, какие активы работают на бизнес и семейный капитал, как капитал может передаваться через поколения, как возникает налоговая нагрузка.

Тогда собственник начинает понимать, что его капитал будет жить и развиваться. Причём не только в ближайшие несколько лет, но и в течение нескольких поколений.

Максим Морозов: Что чаще всего не устраивает собственников в их активах? Может быть, есть самые популярные запросы?

Маргарита Бородатова: В первую очередь, все хотят повысить эффективность бизнеса и структуры, которая сложилась. Например, крупная компания обладает несколькими бизнесами. В рамках классического холдинга бывает очень сложно перераспределять средства между дочерними структурами. Ещё один популярный запрос — налоговое планирование.

Есть две популярные формы структурирования активов — ЗПИФ и личные фонды.

Однако налогообложение в них устроено по-разному. Например, личный фонд платит налоги с поступающих доходов. При соблюдении определённых условий действует льготная налоговая ставка 15% на все пассивные доходы. При этом суть не меняется. Часть денег, поступающих в личный фонд, должна отчисляться в виде налогов. Зато в этом случае выплаты бенефициарам не облагаются НДФЛ. В ЗПИФ совершенно другая ситуация. Закрытый фонд не платит налоги с поступающих доходов, так как не является юридическим лицом. Все средства, которые аккумулируются в фонде, можно направлять на развитие бизнеса и инвестиции. При этом налог платится, когда происходят выплаты владельцам паёв.

Максим Морозов: С какими ещё задачами обращаются собственники?

Маргарита Бородатова: Третий класс запросов — это хеджирование инфляционных и валютных рисков.

Максим Морозов: То есть их минимизация.

Маргарита Бородатова: Да. Так что, собственники прибегают к нашей экспертизе, чтобы разместить свободные средства или диверсифицировать инвестиции бизнеса.

Максим Морозов: Как, на ваш взгляд, вести себя в период неопределённости — переждать её или же действовать в моменте?

Маргарита Бородатова: Когда собственник ждёт лучших времен, он фактически делает ставку на то, что его текущая структура достаточно стабильна.

Практика показывает — чтобы система была устойчивой, стоит отслеживать изменения внешних факторов и периодически заниматься модернизацией структуры.

При этом, чтобы внедрить некоторые финансовые инструменты, необходимо время. Нельзя сделать это мгновенно. Например, субсидиарная ответственность в личном фонде снимается спустя три года, а в некоторых случаях и пяти лет. Внедрение таких инструментов, как закрытые паевые инвестиционные фонды, может занимать более месяца. Так что, в идеале бизнес должен заблаговременно выстаивать финансовую систему.